वी-मार्ट रिटेल के बोल्ड अधिग्रहण में चोट लगी है, लेकिन टेबल अब बदल रहे हैं

विशेष रूप से, बड़े पैमाने पर मांग के लिए खानपान करने वाली कंपनियां-पांडमिक के आकार की वसूली में पिछड़ गई थीं, और अब आकर्षक मूल्यांकन पर उपलब्ध हैं। वे विशेष प्रासंगिकता रखते हैं क्योंकि उनकी किस्मत ग्रामीण मांग में वसूली के साथ उलट रही है।

इन टर्नअराउंड सेक्टर में से एक मूल्य खुदरा है, और फ़ोकस में स्टॉक है वी-मार्ट रिटेल। हाल ही में संपन्न मार्च तिमाही के लिए अपने त्रैमासिक व्यापार अपडेट में इस महीने की शुरुआत में स्वस्थ संख्याओं की एक और तिमाही की रिपोर्ट करने के बाद, स्टॉक ने अप्रैल में 7% की सराहना की, यहां तक ​​कि ब्रॉड मार्केट इंडेक्स ने लगभग 6% तक सही किया।

महामारी के बाद से परेशानी बनी रही है

वी-मार्ट एक पैन-इंडिया उपस्थिति के साथ एक मूल्य रिटेलर है। 4 मिलियन वर्ग फुट में लगभग 500 स्टोरों को स्पोर्ट करते हुए, व्यवसाय मूल्य परिधान द्वारा संचालित है। लगातार स्टोर विस्तार और अपने मुख्य क्षेत्रों में स्केलिंग के एक स्थापित ट्रैक रिकॉर्ड के साथ, वी-मार्ट में एक सफल खुदरा व्यवसाय के लिए सभी सामग्री हैं।

लेकिन महामारी ने इसे मुश्किल से मारा। लॉकडाउन के दौरान कई स्टोर बंद रहे। लॉकडाउन को हटाए जाने के बाद भी और पेंट-अप की मांग जारी की गई, ग्रामीण मांग अनिश्चितता और बढ़ती मुद्रास्फीति के माहौल में सुस्त रह गई।

इस के-आकार की वसूली के बीच, कंपनियों की बड़े पैमाने पर मांग जैसे कि वी-मार्ट, से पीछे रह गई। इसकी परेशानियों को संगठित, असंगठित और साथ ही साथ परिधान खुदरा में डिजिटल खिलाड़ियों से प्रतिस्पर्धा को तीव्र करके बढ़ाया गया था। मामलों को बदतर बनाने के लिए, वी-मार्ट ने बोल्ड अधिग्रहण किए-वित्त वर्ष 22 में असीमित और वित्त वर्ष 23 में लिमेरोड, जो इसकी पुस्तकों पर वजन कर रहे हैं।

लेकिन टेबल बदल रहे हैं।

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असीमित टर्नअराउंड

वी-मार्ट ने फैशन रिटेल ब्रांड का अधिग्रहण किया था, 2021 में अरविंद फैशन से असीमित। दक्षिण में अपने पदचिह्न का विस्तार करने के उद्देश्य से, 74 स्टोर, वेयरहाउस और इन्वेंट्री को बुक वैल्यू के मूल्य पर अधिग्रहित किया गया था। ₹150 करोड़। जबकि यह सौदा आकर्षक था और वी-मार्ट को एक पैन-इंडिया परिधान रिटेलर बना दिया, यह चुनौतियों के अपने हिस्से के साथ आया था।

वी-मार्ट की तुलना में, जो कि टीयर -1 में केवल 23% स्टोर थे, असीमित के पास शीर्ष स्तरीय शहरों में अपनी उपस्थिति का 45% था। असीमित स्टोरों को तब से फिर से तैयार किया गया है और व्यापार करने के वी-मार्ट तरीके से लाया गया है। कई असीमित स्टोर को बंद कर दिया गया है और टियर -3 और टीयर -4 शहरों में उच्च थ्रूपुट स्टोर के साथ बदल दिया गया है। औसत विक्रय मूल्य (एएसपी), जो अधिक से अधिक खड़ा था ₹अधिग्रहण के समय 500, तब से नीचे लाया गया है ₹430। यह अभी भी वी-मार्ट के एएसपी को दोगुना है, लेकिन एएसपी वी-मार्ट के साथ परिधान में अधिक तुलनीय हैं ₹340 और असीमित पर ₹460।

इसलिए, असीमित, नेट स्टोर जोड़ को सीमित किया गया है, स्टोर-स्पेस स्थिर 0.8 मिलियन वर्ग फुट में स्थिर हो गया है, और राजस्व धीरे-धीरे बढ़ रहा है। लेकिन लाभदायक रैंप-अप के इस रूढ़िवादी दृष्टिकोण ने भुगतान किया है। असीमित ने Q4 FY25 में 10% SSSG की वृद्धि पोस्ट की – V -Mart के 7% से अधिक। असीमित पर प्रति वर्ग फुट की बिक्री 12% वर्ष-दर-वर्ष बढ़ी, जो 13% की समग्र वृद्धि के साथ तालमेल रखती है। अनलिमिटेड को यहां वी-मार्ट में विकास को जारी रखने की उम्मीद है। SSSG एक ही बिक्री स्टोर वृद्धि के लिए खड़ा है।

लिमेरोड के नुकसान सिकुड़ रहे हैं

वी-मार्ट ने अपने डिजिटल सपनों को आगे बढ़ाने के लिए वित्त वर्ष 23 में लिमरोड का अधिग्रहण किया था। लेकिन लिमेरोड का एबिटा नुकसान व्यवसाय पर एक सुसंगत ड्रैग रहा है।

इसे चारों ओर मोड़ने के लिए, प्रबंधन ने दिसंबर 2024 को समाप्त वर्ष में 38% से 19% नेट मर्चेंडाइज वैल्यू (एनएमवी) के 38% से 19% तक के खर्चों को आधा कर दिया है। इस बीच, एनएमवी को आसपास के तिमाही मूल्य पर समर्थित किया गया है। ₹लिमरोड के माध्यम से वी-मार्ट की बिक्री बढ़ाकर 29 करोड़। लिमेरोड के आदेशों में वी-मार्ट का योगदान अवधि के दौरान 33% हो गया है। इसने भुगतान किया है। Limeroad Ebitda नुकसान को आधा कर दिया है ₹Q3 FY25 में 6.5 करोड़ ₹साल-पहले की अवधि में 14.1 करोड़।

ऋण विस्फोट हो गया था लेकिन स्थिर हो रहा है

वी-मार्ट ने अधिग्रहण और स्टोर-एक्सपेंशन के लिए भारी कैपेक्स किया, जिसमें राशि ₹तीन साल में 900 करोड़। यह आंशिक रूप से ऋण द्वारा वित्त पोषित किया गया था, जिससे वी-मार्ट की पुस्तकों पर अवधि ऋण का विस्फोट हुआ ₹वित्त वर्ष 2019 में 11 करोड़ से अधिक से अधिक ₹FY24 में 1,200 करोड़।

उद्योग के हेडविंड के बावजूद, वी-मार्ट का ऑपरेटिंग मुनाफा बढ़ रहा है। लेकिन भारी कैपेक्स के सामने बढ़ती ब्याज लागत और मूल्यह्रास ने कंपनी के लिए कम और यहां तक ​​कि नकारात्मक बॉटलाइन का नेतृत्व किया है।

हालांकि, कंपनी ने लाभदायक विकास पर ध्यान केंद्रित किया है। यह अंडरपरफॉर्मिंग स्टोर्स को बंद कर रहा है और मौजूदा स्टोर के थ्रूपुट में सुधार कर रहा है। प्रबंधन छूट और फ्रेशर इन्वेंट्री की पेशकश कर रहा है, जबकि एक बड़े वॉलेट शेयर को कैप्चर करने के लिए श्रेणी विस्तार भी करता है। यह, लिमेरोड में असीमित और सिकुड़ते हुए नुकसान में टर्नअराउंड के साथ, ऋण के बोझ को जोड़ने के बिना विकास को बढ़ाने की उम्मीद है, जिससे धीरे -धीरे व्यापार के ऋण मेट्रिक्स में सुधार होगा।

कार्यशील पूंजी परेशानी कम हो रही है

टर्म डेट के अलावा, पाइलिंग इन्वेंट्री के लिए धन्यवाद, वी-मार्ट भी अपनी पुस्तकों पर कार्यशील पूंजी ऋण जमा कर रहा था।

परिधान खुदरा बिक्री में कुछ कार्यशील पूंजी दर्द की उम्मीद है। लेकिन तेजी से फैशन के उदय के साथ, उद्योग इन्वेंट्री की तेज ताज़ा और पुनःपूर्ति की ओर बढ़ रहा है। वी-मार्ट कोई अपवाद नहीं है, और उसने दिसंबर 2024 तक वित्त वर्ष 23 में बिक्री के 129 दिनों से 92 दिनों तक अपनी सूची को कम कर दिया है। यह भी अपने कार्यशील पूंजी तनाव को कम करने की उम्मीद है।

भाग्य बदल रहे हैं

मुद्रास्फीति ने मुख्य रूप से खाद्य मुद्रास्फीति से प्रेरित है, जो ग्रामीण उपभोग की टोकरी का एक महत्वपूर्ण हिस्सा है। ग्रामीण आय ने स्वस्थ मानसून और कृषि उत्पादन के बाद उठाया है। चुनाव के बीच सरकार ने भी मदद की है। इसके कारण ए ग्रामीण मांग में वसूलीऔर परिणामस्वरूप, वी-मार्ट के भाग्य में।

दिसंबर 2024 तक, स्टोर और स्टोर स्पेस की संख्या में साल-दर-साल 7% की वृद्धि हुई, और प्रबंधन ने FY26 में 60-65 नए स्टोर के लिए निर्देशित किया है। दिसंबर 2024 (9MFY25) को समाप्त नौ महीनों में फुटफॉल में 42% से 56 मिलियन में सुधार हुआ। रूपांतरण दर में मॉडरेशन के बावजूद, समान-स्टोर की बिक्री वृद्धि (SSSG) 10%थी, और प्रति वर्ग फीट की बिक्री। टियर -4 शहरों में 19% की वृद्धि से 13% से विस्तारित।

9MFY25 में, असीमित ने अपने EBITDA मार्जिन को 14.4% तक दोगुना देखा, जबकि Limeroad नुकसान सिकुड़ता रहा। लाभप्रदता पर लगातार ध्यान केंद्रित करने के परिणामस्वरूप कुल EBITDA मार्जिन 11.1% से 13.5% तक बढ़ गया। Q4 में गति जारी रही, जिसमें वार्षिक राजस्व में 17% साल-दर-साल वृद्धि देखी गई ₹3,254 करोड़। इसका नेतृत्व वी-मार्ट और अनलिमिटेड ने किया, जिसने 11% एसएसएसजी और 12% स्टोर विस्तार की अवधि के दौरान 18% की वृद्धि दर्ज की।

मूल्यांकन आराम प्रदान करता है

यहां तक ​​कि प्रतिस्पर्धा से जोखिम बने रहने के कारण, मोड़ और आकर्षक मूल्यांकन ने निवेशकों का ध्यान आकर्षित किया है। अक्टूबर 2024 में अपने चरम से 33% से अधिक को सही करने के बाद, स्टॉक अपने FY27 EBITDA 21 गुना मामूली बार कारोबार कर रहा है।

यह FY25 और FY27 के बीच 6.4% EBITDA मार्जिन के बीच 15% की राजस्व वृद्धि के बजाय एक असमान राजस्व वृद्धि में है। इस आशावाद को दर्शाते हुए, स्टॉक ने इस महीने 7% बरामद किया है। ब्रोकरेज ने अपने लक्ष्य मूल्य को आसपास पर आंका है ₹3,500 प्रति शेयर, वर्तमान स्तरों से 12% उल्टा दर्शाते हैं।

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अनन्या रॉय एक सेबी-पंजीकृत निवेश सलाहकार, क्रेडिबुल कैपिटल की संस्थापक हैं। X: @ananyaroycfa

प्रकटीकरण: लेखक ने चर्चा की गई कंपनियों के किसी भी शेयर को पकड़ नहीं लिया है। व्यक्त किए गए विचार केवल सूचनात्मक उद्देश्यों के लिए हैं और उन्हें निवेश सलाह नहीं माना जाना चाहिए। पाठकों को अपने स्वयं के अनुसंधान का संचालन करने और किसी भी निवेश निर्णय लेने से पहले एक वित्तीय पेशेवर से परामर्श करने के लिए प्रोत्साहित किया जाता है।