यह सामान नेता एक बदलाव का मंचन कर रहा है। लेकिन क्या यह अपने सामान को दूर कर सकता है?

एक कठिन मोड़

वीआईपी का पहले का प्रभुत्व उस समय ग्राहक वरीयताओं के अनुरूप, नरम सामान में अपने नेतृत्व से आया था। लेकिन जैसे -जैसे मांग कठिन सामान की ओर बढ़ी, यह स्थिति एक हेडविंड में बदल गई। नरम सामान की इन्वेंटरी कमजोर मांग के कारण ढेर हो गई, जबकि हार्ड सामान इन्वेंट्री लगभग 15 दिनों में दुबली रही।

मार्च 2024 तक, वीआईपी ने इन्वेंट्री वर्थ का आयोजन किया ₹916 करोड़। इस में से, लगभग ₹300 करोड़ नरम सामान था, जो पिछले छह महीनों के लिए पर्याप्त था कि कंपनी बेच रही थी ₹हर महीने 50 करोड़ का सामान।

फिर भी, वीआईपी ने अपनी इन्वेंट्री पर स्टॉक को आक्रामक रूप से छूट नहीं देने के लिए चुना क्योंकि इसमें से अधिकांश अपेक्षाकृत नया था। मांग ने सार्थक रूप से प्रदर्शन नहीं किया, प्रदर्शन को चोट पहुंचाई।

यह संख्याओं में परिलक्षित हुआ था। VIP का EBITDA मार्जिन FY24 में 670 आधार अंक 9.1% तक गिर गया क्योंकि बिक्री में वृद्धि हुई और निश्चित लागत बढ़ गई। शुद्ध लाभ 65%गिर गया। मार्च 2023 में कार्यशील पूंजी दिवस 89 से बढ़कर मार्च 2024 में 135 हो गया।

संचालन को निधि देने के लिए, उधार में तेजी से वृद्धि हुई। शुद्ध ऋण में लगभग 4x बढ़ गया ₹मार्च 2024 में 485 करोड़, ऊपर से ₹एक साल पहले 122 करोड़। वित्त की लागत दोगुनी हो गई ₹28 करोड़ ₹55 करोड़।

इस बीच, प्रतियोगियों ने तेजी से अनुकूलित किया। सफारी ने पहले से ही कठिन सामान के लिए पिवट कर दिया था, जिससे यह बढ़त थी। सफारी और सैमोनाइट दोनों ने धीरे -धीरे वीआईपी के खर्च पर बाजार हिस्सेदारी हासिल की। वीआईपी की बाजार हिस्सेदारी 2020 में 47% से घटकर 2024 में 38% हो गई, जबकि सफारी की बाजार हिस्सेदारी इस अवधि में 25% से बढ़कर 32% हो गई।

उसी समय, वीआईपी ई-कॉमर्स को स्केल करने में धीमा था, जिसने इन्वेंट्री को स्थानांतरित करना कठिन बना दिया। इन्वेंट्री और वर्किंग कैपिटल की जरूरतों में बिल्ड-अप, नई उम्र के ब्रांडों द्वारा आक्रामक छूट के साथ मिलकर, वसूली के प्रयासों के लिए और अधिक दबाव जोड़ा गया।

एक परिचालन रीसेट

इन चुनौतियों ने व्यापार पुनर्गठन को प्रेरित किया। वीआईपी ने पुनर्गठन का नेतृत्व करने के लिए बोस्टन परामर्श समूह में लाया, जिसका उद्देश्य बाजार हिस्सेदारी वृद्धि, मार्जिन वसूली, राजस्व वृद्धि, लागत अनुकूलन और ऋण में कमी के उद्देश्य से था।

नतीजतन, वीआईपी ने ईमानदार नरम सामान का उत्पादन बंद कर दिया और रियायती कीमतों पर नरम सामान स्टॉक को तरल करना शुरू कर दिया। उसी समय, वीआईपी ने अपना ध्यान प्रीमियमकरण, ई-कॉमर्स विकास और हार्ड सामान पर स्थानांतरित कर दिया।

FY25 में, VIP ने अपनी इन्वेंट्री को कम कर दिया ₹218 करोड़, मुख्य रूप से से ₹300 करोड़ नरम सामान ढेर। वित्त वर्ष 25 के अंत तक वित्त वर्ष 25 में 6.3 मिलियन टुकड़ों से घटकर 3.8 मिलियन हो गए।

लीनर इन्वेंट्री के साथ, VIP की बिक्री की मात्रा FY25 में 11% बढ़ गई। हालांकि, मूल्य वृद्धि रियायती कीमतों पर इन्वेंट्री परिसमापन से कम प्राप्ति के कारण मात्रा वृद्धि से पीछे हो गई। राजस्व में केवल 3% की वृद्धि हुई ₹वित्त वर्ष 25 में 2,178 करोड़।

लेकिन इसके अंत के करीब परिसमापन चरण के साथ, राजस्व में सुधार होने की संभावना है क्योंकि बिक्री बेहतर अहसासों में सामान्य होने के लिए शुरू होती है। इसके अतिरिक्त, FY25 में विकास को कम आधार से लाभ होगा।

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मार्जिन कटाव ने इन्वेंट्री परिसमापन का पालन किया

वीआईपी के मार्जिन पर परिसमापन का प्रभाव अधिक गहरा था। वित्त वर्ष 25 में सकल मार्जिन 660 आधार अंक 46% तक गिर गया, कम एहसास से तौला गया। EBITDA मार्जिन 19% से 4% तक गिर गया क्योंकि माल की लागत 11% बढ़ गई ₹1,185 करोड़। जैसा कि मार्जिन ढह गया, वीआईपी के नुकसान के लिए झूल गया ₹FY25 में 69 करोड़ ₹वित्त वर्ष 2014 में 54 करोड़ लाभ।

सकारात्मक संकेत

वीआईपी ने लागतों को अनुकूलित करने और अक्षमताओं में कटौती पर भी ध्यान केंद्रित किया। इसने FY25 में 133 लाभहीन स्टोरों को बंद कर दिया, ज्यादातर टियर 3 और 4 शहरों में, और उच्च-पैर वाले स्थानों में सिर्फ 32 आउटलेट खोले। इसके लागत-नियंत्रण प्रयासों ने इसकी संख्या में प्रतिबिंबित करना शुरू कर दिया है।

जनशक्ति की लागत में 20% की कमी और अन्य खर्चों में 5% की गिरावट से कुल खर्च 8% गिर गए। मैनपावर अब वित्त वर्ष 2014 में 12% से नीचे 10% राजस्व के लिए जिम्मेदार है।

निचली इन्वेंट्री ने एक साल पहले 135 से मार्च में कार्यशील पूंजी के दिनों को कम करने में मदद की। संचालन से वीआईपी के नकदी प्रवाह में भी वृद्धि हुई, जिससे यह उधार चुकाने में सक्षम हो गया, जिससे ए हो गया ₹वित्त वर्ष 25 में शुद्ध ऋण में 118 करोड़ की कमी। शुद्ध ऋण अब खड़ा है ₹367 करोड़।

श्रेणी-वार सॉलिएंस में भी सुधार हुआ है। सॉफ्ट सामान अब वीआईपी के राजस्व का 16% योगदान देता है, जो पहले 24% से नीचे है, जबकि हार्ड सामान अपने पोर्टफोलियो के 60% के लिए 52% से ऊपर है।

वीआईपी के वितरण चैनलों के लिए, ई-कॉमर्स अब मिश्रण के 31% के लिए जिम्मेदार है, एक स्वस्थ 40% वृद्धि दर्ज करता है।

मार्जिन वसूली और प्रीमियम

लीनर इन्वेंट्री के साथ, वीआईपी ने अतिरिक्त वेयरहाउसिंग को कम करना शुरू कर दिया है। Q4FY25 में, इसने 400,000 वर्ग फुट का आत्मसमर्पण कर दिया। गोदाम अंतरिक्ष की; एक और 300,000 वर्ग फुट। जल्द ही रिलीज़ होने के लिए तैयार है। इन चालों से इस तिमाही (Q1FY26) से शुरू होने वाले मार्जिन विस्तार का समर्थन करने की उम्मीद है।

वीआईपी का उद्देश्य अपनी इन्वेंट्री को दूसरे द्वारा कम करना है ₹ऋण में कमी के साथ वित्त वर्ष 26 में 150 करोड़। कम ऋण के साथ, इसकी वित्तपोषण लागत भी कम होनी चाहिए, जिससे इसकी लाभप्रदता बढ़ जाती है।

वीआईपी अब प्राकृतिक मांग के स्तर (75,000-80,000 टुकड़ों) पर सॉफ्ट-लॉग इन्वेंट्री आयोजित करने की योजना बना रहा है। प्रबंधन ने संकेत दिया है कि नरम सामान की मांग विशेष रूप से प्रीमियम सेगमेंट में पलटाव कर सकती है।

उत्पाद श्रेणियों के भीतर, अधिकांश उत्पाद लॉन्च हार्ड बैगेज में जारी रहेगा। वीआईपी ने अपने ई-कॉमर्स शेयर को 30%पर बनाए रखने की योजना बनाई है, जिसका अर्थ है कि ऑनलाइन और ऑफलाइन चैनल समान रूप से बढ़ेंगे। कंपनी ई-कॉमर्स में अपने प्रीमियमकरण शेयर को बढ़ाने पर ध्यान केंद्रित कर रही है।

ब्रांड-वार, कंपनी ने अपने प्रीमियम सेगमेंट को विकसित करने के लिए अपने कार्लटन, वीआईपी और स्काईबैग ब्रांड्स को आगे बढ़ाने की योजना बनाई है, जो पिछले 3-4 वर्षों में पिछड़ गई है। वीआईपी का उद्देश्य प्रीमियम सेगमेंट (अभिजात वर्ग को छोड़कर) में अपना हिस्सा 54% से 60% तक बढ़ाना है। कंपनी ने विपणन प्रयासों को भी आगे बढ़ाया है, जो सकारात्मक परिणाम दे रहे हैं।

वीआईपी को उम्मीद है कि उद्योग औसत से 12% की तुलना में तेजी से बढ़ने की उम्मीद है। यह बेहतर स्टोर-स्तरीय लाभप्रदता सुनिश्चित करने के लिए स्टोर विस्तार के लिए शीर्ष 14 शहरों पर ध्यान केंद्रित करेगा। कंपनी की योजना FY26-20 कार्लटन-एक्सक्लूसिव और 30 वीआईपी लाउंज स्टोर्स में 50 स्टोर खोलने की है-प्रीमियम पोजिशनिंग और रेवेन्यू का समर्थन करने के लिए उच्च-मूल्य वाले शहरी बाजारों को टारगेट कर रहा है।

वैल्यूएशन रिवेटिंग के लिए रूम ऑफ़र

FY25 के लिए समेकन और परिचालन रीसेट का वर्ष था वीआईपी उद्योग। जबकि कंपनी ने मार्जिन पर एक हिट लिया और एक नुकसान पोस्ट किया, मूलभूत सुधार जगह में हैं। प्रबंधन को उम्मीद है कि पुनर्गठन के लाभों को Q1FY26 से प्रतिबिंबित करना शुरू कर दिया जाएगा।

इस बीच, वीआईपी 2.4x के मूल्य-से-बिक्री कई पर ट्रेड करता है, सफारी के लिए 62% की छूट, जो 6.3x पर ट्रेड करता है। वीआईपी अब वसूली की सवारी करने के लिए बेहतर रखा गया है, लेकिन एक पुनर्मूल्यांकन मार्जिन में निरंतर सुधार और लाभप्रदता में लौटने पर निर्भर करेगा।

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लेखक के बारे में: माधवेंद्र के पास इक्विटी बाजारों में सात वर्षों का अनुभव है और उसने NISM-SERIES-XV: रिसर्च एनालिस्ट सर्टिफिकेशन परीक्षा को मंजूरी दे दी है। वह सूचीबद्ध भारतीय कंपनियों, क्षेत्रीय रुझानों और मैक्रोइकॉनॉमिक विकास पर विस्तृत शोध लेख लिखने में माहिर हैं।

प्रकटीकरण: लेखक इस लेख में चर्चा किए गए शेयरों को धारण करता है। इस लेख का उद्देश्य केवल दिलचस्प चार्ट, डेटा पॉइंट और विचार-उत्तेजक राय साझा करना है। यह एक सिफारिश नहीं है। यदि आप एक निवेश पर विचार करना चाहते हैं, तो आपको अपने सलाहकार से परामर्श करने की दृढ़ता से सलाह दी जाती है। यह लेख केवल शैक्षिक उद्देश्यों के लिए सख्ती से है।