क्या यह माइक्रोफाइनेंस ऋणदाता FY26 में उद्योग के बदलाव का नेतृत्व कर सकता है?

यह भेद्यता एक बार फिर से पुनर्जीवित हो गई क्योंकि वित्त वर्ष के बाद के क्रेडिट बूम ने FY25 में गति खो दी। शुरू में कम ब्याज दरों से प्रेरित, ऋण वृद्धि धीमी हो गई क्योंकि उधार की लागत बढ़ गई और आर्थिक गतिविधि कमजोर हो गई। इस बदलाव ने उधारकर्ता पुनर्भुगतान की क्षमता, परिसंपत्ति की गुणवत्ता के तनाव में वृद्धि, और पूरे क्षेत्र में गंभीर रूप से लाभप्रदता को हिट किया।

आगे की क्षति को सीमित करने के लिए, कई उधारदाताओं ने खराब ऋण लिखने और अपनी पुस्तकों को रीसेट करने का विकल्प चुना। इरादा एक क्लीनर स्लेट के साथ FY26 में प्रवेश करने का था, क्योंकि उद्योग एक संभावित वसूली के लिए आगे देखता है।

स्पैंडना स्फोर्टी ने एक समान दृष्टिकोण लिया। FY25 में, इसने ऋण के लायक लिखा ₹1,618 करोड़- एक कदम जो मुनाफे में था। हालांकि, इसके पीछे अब अधिकांश सफाई के साथ, यह वित्त वर्ष 26 में एक बदलाव के लिए खुद को पोजिशन कर रहा है। तो, इस रीसेट के बाद स्पैंडाना कहां खड़ा है?

Aum संविदा

चलो प्रबंधन (AUM) के तहत संपत्ति के साथ शुरू करते हैं, जो कि साल-दर-साल 43% तक गिरावट आई है ₹वित्त वर्ष 25 में 6,819 करोड़। संवितरण भी 48% गिर गए ₹5,605 करोड़, जैसा कि स्पांडाना ने एक सतर्क उधार रुख अपनाया। यह प्रति शाखा AUM से स्पष्ट है, जो गिर गया ₹मार्च 2024 में 7.3 करोड़ ₹मार्च 2025 में 3.8 करोड़।

इस रूढ़िवादी दृष्टिकोण ने सीधे समग्र ऋण पुस्तिका में गिरावट में योगदान दिया। प्रबंधन ने कहा कि FY25 माइक्रोफाइनेंस उद्योग के लिए सबसे चुनौतीपूर्ण अवधियों में से एक था। कई हेडविंड्स- उच्च उधारकर्ता उत्तोलन सहित, संयुक्त देयता समूह मॉडल को कमजोर करना, उधारकर्ता अनुशासन को बिगड़ना, और समाजशास्त्रीय हस्तक्षेप – ऋण मानदंडों को कसने और अधिक सावधानी के साथ आगे बढ़ने के लिए मजबूर करना।

इसका प्रभाव ग्राहक संख्या में भी दिखाई देता है, जो मार्च 2024 में 3.3 मिलियन से गिरकर मार्च 2025 तक लगभग 2.5 मिलियन हो गया। हालांकि, अब कंपनी FY26 में विकास को पुनर्जीवित करने के लिए आश्वस्त है।

यह अपनी AUM पुस्तक को 20%तक बढ़ाने की योजना बना रहा है, जो संवितरण में समान वृद्धि से प्रेरित है, जिनमें से अधिकांश FY26 की दूसरी छमाही में अपेक्षित हैं। कंपनी अब गुणवत्ता वाले उधारकर्ताओं को उधार देने की योजना बना रही है – जो वर्तमान में इंटरनेट उधार नियमों के अनुसार अपने उधारकर्ता आधार का 51% है – भविष्य के विकास का समर्थन करने के लिए।

परिसंपत्ति गुणवत्ता बिगड़ती है

न केवल एयूएम, बल्कि परिसंपत्ति की गुणवत्ता के तनाव में भी वृद्धि हुई – माइक्रोफाइनेंस उद्योग में तनाव के समय में अक्सर देखा जाने वाला एक प्रवृत्ति। स्पैंडना हानि लागत -अनवेंबोरेबल लोन- से पहले ₹259 करोड़ (वित्त वर्ष 2014 में) ₹वित्त वर्ष 25 में 1986 करोड़।

सकल गैर-प्रदर्शन करने वाली संपत्ति (GNPA) 4.1 प्रतिशत अंक बढ़कर 5.6%हो गई, जबकि नेट एनपीए 0.9 प्रतिशत अंक बढ़कर 1.2%हो गई। सकारात्मक पक्ष पर, स्पैंडाना 80%के स्वस्थ प्रावधान कवरेज अनुपात को बनाए रखना जारी रखता है।

प्रबंधन ने बहुत अधिक तनाव को ऊंचा क्षेत्र-स्तरीय आकर्षण के लिए जिम्मेदार ठहराया, जिसने परिचालन दक्षता को चोट पहुंचाई और बढ़ती नाजुकों में योगदान दिया। संग्रह को मजबूत करने के लिए, कंपनी ने अब लगभग 700 ऋण अधिकारियों को तैनात किया है, जो 90+ दिन पुराने ऋण और राइट-ऑफ पूल से वसूली पर ध्यान केंद्रित करेंगे।

अर्ली रिकवरी साइन्स

एक चुनौतीपूर्ण वर्ष के बावजूद, स्पैंडाना वसूली के शुरुआती संकेतों को देखना शुरू कर रहा है। सकल संग्रह दक्षता Q1 में 94% से घटकर Q4FY25 में 90.9% हो गई। लेकिन कंपनी ने खराब संपत्ति से शुद्ध वसूली में सुधार की प्रवृत्ति पर प्रकाश डाला।

90 दिनों से अधिक (जिसे एक्स-बकेट कहा जाता है) से अधिक ऋण के लिए शुद्ध संग्रह दक्षता मार्च 2025 में 96.4% (Nov-24) से 98.6% तक सुधार हुआ। दिलचस्प बात यह है कि एक साप्ताहिक पुनर्भुगतान मॉडल वाली शाखाओं ने मार्च में 99.3% की उच्च संग्रह दक्षता की सूचना दी।

नतीजतन, स्पैंडाना अब अपनी साप्ताहिक-मॉडल शाखाओं को स्केल करने की योजना बना रहा है, जो बेहतर संग्रह प्रदर्शन दिखा रहे हैं। कंपनी का मानना ​​है कि लगभग 99% तक संग्रह में सुधार करने से लाभप्रदता का समर्थन करने में मदद मिलती है।

90+ दिन के पिछले-देय खातों से वसूली भी सार्थक रूप से उठी है, ₹Q1FY25 में 11 करोड़ ₹Q4 FY25 में 52 करोड़। कुल मिलाकर, स्पैंडाना ठीक हो गया ₹अंतिम वित्त वर्ष में 90 करोड़। FY26 में, कंपनी को एक और रिकवरी की उम्मीद है, जो एक समर्पित टीम द्वारा सहायता प्राप्त है और मानसून के शुरुआती आगमन, जो आमतौर पर ग्रामीण नकदी प्रवाह का समर्थन करता है।

उधारकर्ता उत्तोलन को संबोधित करने के लिए सख्त क्रेडिट फिल्टर

ऋणदाता ओवरलैप- स्पैंडाना सहित तीन या अधिक एमएफआई से ऋण लेने वाले उधारकर्ताओं के अनुपात ने भी सुधार के संकेत दिखाए हैं। अप्रैल 2025 में ऋणदाता ओवरलैप 23% (फरवरी -25) से घटकर 20.3% हो गया, जो लीवरेज मोर्चे पर कुछ राहत का संकेत देता है।

इस मुद्दे को और आगे बढ़ाने के लिए, स्पैंडाना ने सख्त क्रेडिट फिल्टर पर फैसला किया है। यह अब किसी भी विनियमित इकाई के साथ 60 दिनों से अधिक के अतिदेय ऋण के साथ उधारकर्ताओं को उधार देना बंद कर देगा, जहां ऋण राशि से अधिक है ₹3,000। इसके अतिरिक्त, यह उन उधारकर्ताओं को उधार देने से भी बचेगा जिन्होंने पिछले 12 महीनों में ऋण का लाभ उठाया है, जून 2025 से प्रभावी।

लाभप्रदता गंभीर रूप से हिट

जबकि हरे रंग की शूटिंग दिखाई देती है, ऊंचे तनाव के स्तर ने क्रेडिट लागत को उच्च रखा, जिससे वित्त वर्ष 25 में लाभप्रदता प्रभावित हुई। कंपनी की कुल आय में केवल 3% की गिरावट आई ₹2,424 करोड़, अपेक्षाकृत स्थिर टॉपलाइन का संकेत। शुद्ध ब्याज आय भी 5% तक गिर गई ₹1,228, शुद्ध ब्याज मार्जिन के रूप में 1.3 प्रतिशत अंक 12.8%तक अनुबंधित।

हालांकि, बड़ी चिंता ऑपरेटिंग मोर्चे पर थी। प्री-प्रोविज़न ऑपरेटिंग प्रॉफिट में 35% की तेजी से कमी आई ₹608 करोड़, क्योंकि लागत-से-आय अनुपात वित्त वर्ष 24 में 43.5% से 60.6% हो गया।

यह स्थिति हानि से और बढ़ गई थी, जो कि बढ़ गई ₹259 करोड़ (FY24) को ₹1,986 करोड़) ₹FY25 में 1,618)। नतीजतन, कंपनी के लाभ से चली गई ₹वित्त वर्ष 2014 में 501 करोड़ ₹वित्त वर्ष 25 में 1,035 करोड़। कहने की जरूरत नहीं है, रिटर्न अनुपात- संपत्ति पर रिटर्न और इक्विटी पर वापसी – नकारात्मक मुकाबला किया।

पूंजी की स्थिति मजबूत रहती है

स्पैंडाना की निवल मूल्य में गिरावट आई ₹3,707 करोड़ ₹वित्त वर्ष 25 में भारी नुकसान के कारण 2,633 करोड़। हालांकि, इसकी पूंजी पर्याप्तता नियामक मानदंडों से ऊपर बनी हुई है, जिसमें मार्च 2025 तक 37.1% की पूंजी-से-जोखिम-भारित संपत्ति अनुपात (CRAR) के साथ, RBI के 15% से ऊपर है।

तरलता स्वस्थ; नियोजित अधिकार मुद्दे

कंपनी की तरलता की स्थिति आराम की पेशकश करती रहती है। इसने नकद शेष राशि की सूचना दी ₹मार्च 2025 तक 2,030 करोड़, छोटी और मध्यम अवधि की आवश्यकताओं को पूरा करने के लिए पर्याप्त है।

इसके अतिरिक्त, शेयरधारकों ने अनुमोदित किया ₹मार्च 2025 में 750 करोड़ कैपिटल राइज, और कंपनी ने प्रॉमेजर की भागीदारी के साथ एक अधिकार मुद्दे के माध्यम से Q2 FY26 में आगे की पूंजी जुटाने की योजना बनाई है, जो संभावित बदलाव में विश्वास का संकेत देता है।

तनाव में मूल्यांकन कारक

पिछले एक वर्ष में स्पैंडाना के शेयर की कीमत में 64% की गिरावट आई है, वर्तमान में कारोबार ₹262। इस सुधार ने काफी हद तक कई चिंताओं में कीमत बनाई है, स्टॉक के साथ अब मूल्य-टू-बुक (पी/बी) 0.7x के कई मूल्य, 1.5x के 10-वर्षीय माध्य पी/बी से काफी नीचे हैं।

आगे बढ़ते हुए, प्रमुख मैट्रिक्स में एक निरंतर वसूली-विशेष रूप से परिसंपत्ति की गुणवत्ता, संवितरण वृद्धि, और संग्रह दक्षता में-फिर से रेटिंग के लिए महत्वपूर्ण होगा, इसमें से अधिकांश FY26 की दूसरी छमाही से सामने आने की उम्मीद है।

माधवेंद्र के पास इक्विटी बाजारों में सात वर्षों का अनुभव है और उसने NISM-SERIES-XV: रिसर्च एनालिस्ट सर्टिफिकेशन परीक्षा को मंजूरी दे दी है। वह सूचीबद्ध भारतीय कंपनियों, क्षेत्रीय रुझानों और मैक्रोइकॉनॉमिक विकास पर विस्तृत शोध लेख लिखने में माहिर हैं।

प्रकटीकरण: लेखक इस लेख में चर्चा किए गए शेयरों को धारण करता है। इस लेख का उद्देश्य केवल दिलचस्प चार्ट, डेटा पॉइंट और विचार-उत्तेजक राय साझा करना है। यह एक सिफारिश नहीं है। यदि आप एक निवेश पर विचार करना चाहते हैं, तो आपको अपने सलाहकार से परामर्श करने की दृढ़ता से सलाह दी जाती है। यह लेख केवल शैक्षिक उद्देश्यों के लिए सख्ती से है।